神州细胞三年亏6亿,却获超100亿高估值,上交所:包容的心态

作者:匿名 2019-10-30 09:24:40 阅读量:2204

在连续三年亏损超过6亿元、资不抵债、估计价值超过110亿元之后,神州细胞终于在科学创新委员会找到了进入资本市场的途径。

根据北京神州细胞生物技术集团有限公司(以下简称“神州细胞”)的公告,招股说明书于9月16日披露。据上海证券交易所官方网站报道,深州电池首次公开募股申请被接受。

作为一家年亏损超过1亿元、亏损创纪录的企业,它现在正在上市,引起了许多质疑。

据了解,神州细胞是一家创新型生物制药研发公司,专注于治疗和预防恶性肿瘤、自身免疫性疾病、感染性疾病和遗传性疾病等多种疾病的生物制药产品的研发和产业化。神州细胞目前的生物药物产品管道包括21种创新药物和2种生物相似药物。正在进行七项第三阶段临床研究、五项第二阶段临床研究和四项第一阶段临床研究。最先进的产品是sct800(重组凝血因子8蛋白)和sct400(cd20单克隆抗体),两者均已完成第三阶段临床研究。此外,两种生物类似物贝伐单抗和阿达木单抗也正在进行第三阶段临床研究。

虽然研究中的品种很多,但目前市场上仍然没有品种,这导致了神舟电池在过去三年的不良运行。

因此,神州细胞选择了科学创新委员会(Scientific Innovation Board)的第五套上市标准,即“估计市值不低于40亿元”,“制药企业需要至少一种核心产品才能进行二期临床试验”。与其他上市标准相比,这套上市标准突破了财务指标的限制,强调了公司的创新和技术能力,为许多生物技术公司上市提供了便利,被市场认为是科学创新委员会(Scientific Innovation Board)为生物医药企业量身定制的一套上市标准。

根据神州生物的招股说明书,2016年10月至2019年3月,神州细胞先后进行了四次股权转让和增资。仅在三年时间里,它就成功地将神舟电池的估值从4000多万元人民币推至110亿元人民币,增长了300多倍。目前,神州小区计划发行不超过6800万股新股。

此前,8月12日,也是创新型生物制药企业的微核心生物(micro-core biology)成为第一家在科学创新委员会成功上市的创新型制药企业。微环生物(Microcore Biology)上市前公开发行价格为20.43元/股,上市首日开盘价为125元/股,上涨511.85%,创下本网站开盘价上涨的新纪录,市值为391亿元,发行市盈率为268.77倍(以2018年扣除非营利前母公司净利润除以发行后总股本计算),远远超过此前的发行市盈率

据《科学技术委员会日报》不完全统计,国内主要证券公司的研究人员在上市前估计,微核心生物的市值约为80亿元。因此,未上市的神舟电池已经是微核心生物估计市场价值的1.4倍。

国源证券的分析师告诉记者,对于如此高的神舟电池估值,“从传统估值方法来看,神舟电池目前的市盈率远远高于同类公司。但另一方面,从创新研发和未来增长的角度来看,神舟细胞的市盈率并不高。”

因此,神州细胞有可能超越微核心生物,成为创新医药市场的“巨人”企业。

专业人士认为,更高的估值最终会带来更高的业绩增长,但神舟电池不同。

根据招股说明书,神州小区的运营收入从2016年到2018年持续萎缩,而亏损逐年增加。在财务上,截至招股说明书签署之日,神州小区尚未盈利。数据显示,神州小区2016年、2017年、2018年和2019年第一季度的收入分别为9812.5万元、592.7万元、294.57万元和86.08万元,净利润分别为-1.21亿元、-1.41亿元、-4.53亿元和-1.08亿元。

从微核心生物财务报告数据来看,2016-2018年同期,微核心生物分别实现收入8536.4万元、1.11亿元和1.48亿元,净利润分别为5.2443亿元、2407.39万元和3116.4万元。2019年第一季度,微芯生物科技实现营业收入2547.8万元。在发布微芯生物科技之前,微芯生物科技还披露了2019年年中的报告。上半年,微芯生物科技实现营业收入8191.75万元,同比增长12.77%,母公司净利润1751.1万元。尽管同比有下降趋势,但该公司仍然盈利。

对于这样的表现,神州细胞表示,各大公司仍处于产品研发阶段,研发支出相对较大,募集到的19.8亿元资金将继续用于七大核心产品的临床研究。财务报告显示,2016-2018年和2019年第一季度,神舟电池分别投资1.2亿元、1.89亿元、4.35亿元和1.04亿元研发新药,已经远远超过其收入。

从微核心生物学来看,从研发投资金额来看,2016-2018年微核心生物学的研发支出分别约为5166万元、6853万元和8248万元。虽然这与神舟细胞相比并不突出,但过去三年微核心生物研发支出在收入中的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%,总体呈下降趋势,远远领先于a股制药企业。

此外,微核心生物的研发投资资本化程度更高,这意味着费用更低,研发活动对当期利润的影响也尽可能降低。“开发支出”成为微生物的最大资产。神州细胞是不同的。据悉,研发投资尚未资本化,对公司利润的影响仍然非常明显。

根据神舟电池在市场上的估值和表现,一些制药投资者还指出,“创新型制药企业在成长初期的价值主要不在于它们的利润水平和收入增长率,而更多地在于新药研发管道的内在价值。神舟电池拥有十几个核心产品,市场空间非常大。在过去几年里,将估值提高300倍以上是合理的。对不同的企业采用不同的估值参数也可能更符合设立科学创新委员会第五个上市标准的初衷。”

上海证券交易所首次公开募股和上市服务中心副主任彭一刚也早些时候公开表示:SKYPE已经重组了其估值系统。无论SKYPE公司的股价和估值上涨了多少倍,目前都不重要。科学创新委员会的市场化进程为投资者提供了一个观察视角。市场最终会恢复平衡,但它需要更长的时间和更包容的心态。(文/王东光源/图中大象三义)

最热新闻